机械行业财报数据分析:盈利加速下滑关注基建回升

2012年前3季度机械行业上市公司经济效益综述:统计的11个细分行业具有代表性的158家机械行业上市公司共实现营业收入5687亿元,净利润400亿元,同比分别下降1.8%和23.0%,相较2011年同比分别增长29.0%和28.2%,收入和盈利快速下降,特别是盈利能力下降明显快于收入。从今年单季度看,行业收入同比有所企稳,但盈利能力逐季同比降幅仍在扩大,子行业能源装备表现,但增速逐季呈现下降趋势。
    规模效应消失,盈利能力加速下降。前3季度行业净利润率为7.03%,同比下降1.93个百分点,其中管理费用率上升贡献54%,毛利率下降贡献33%,财务费用率和销售费用率分别贡献16%和14%(未考虑所得税影响)。其中第3季度盈利能力下降明显,净利率较2季度大幅下降了2.4个百分点。
    企业控制存货,周转率下降。出于谨慎经营前3季度末存货同比略降2.4%至2440亿元。但机械行业存货平均周转天数达到208天,比去年同期大幅增加了43天,除航空航天装备外,几乎各个子行业都出现较为明显的增加。
    应收账款增长,银行借款上升。前3季度机械行业应收款项(应收账款+应收票据+长期应收款)同比增长29.9%,显示下游资金较紧付款延后,其中增长较快的有工程机械、其他工业机械和能源装备。由于资金面偏紧,机械行业短期借款和长期借款同比分别增长3.4%和18.5%,除铁路设备外,其余子行业“短期借款+长期借款”都出现了不同程度的上升。
    子行业现金流逐季未见趋势性改善。2012年前3季度,机械行业经营活动产生的净现金流出274亿元,同比有所改善。但逐季看,2季度除轻工机械和铁路设备外,其余现金流都有所回暖,但面对经济的继续下行,3季度除铁路设备外,其余各子行业环比都不同程度有所变差。
    资本支出减少应对行业不景气。由于行业不景气,多数行业选择了减少资本支出减缓产能扩张来应对需求下降,前3季度机械行业资本支出同比下降了5.1%至413.2亿元,其中工程机械、轻工机械和机床与自动化设备资本支出减少较为明显,同比下降在20%左右。资本支出下降有助后续缓解产能过剩压力,使企业更具盈利弹性受益产业政策的细分行业表现相对较好。年报季报分析研究表明,在经济增速放缓的情况下,机械行业受冲击明显,行业龙头公司同样也面临去产能去杠杆的压力,而一些受益于产业政策的行业:LNG装备、智能装备、水泵相对较好,也印证了年初我们提出的寻找行业中的隐形的逻辑。十月开始,机械行业有弱复苏迹象,重点关注铁路设备的景气回升和催化剂事件。